独家精选机构金股
作者： 匿 名 日期：2008-02-11 07:36:28 来源： 因特网
独家精选机构金股(3)3.百货业投资策略
3.1投资要点：业态转型及连锁整合能力
如前所述，百货业发展存在业态转型与重新定位，以适应现代零售业发展与消费升级之需要。因而，百货企业能否适应现代百货业发展要求，由"商品经营"向"现代百货业态经营"转型，成为考察零售企业发展的重要因素。
与此同时，"连锁化、规模化、集约化"经营也是百货企业获得竞争优势的重要方面。百货连锁经营的核心是生产要素的集约和标准化配置，主要是品牌商品资源的渠道管理、门店作业的标准化管理和选址定位标准及立地条件的品牌化管理，这样有利于克服传统百货业单店经营的孤军奋战、势单力薄的弊病，形成对品牌供应商的销售规模优势和目标客户认同能力，提升核心竞争力。当前国内百货企业经营分散的现状，给了优势企业进行集中与整合的机会。具备业态优势与连锁锁整合能力的企业将会获得更大发展空间。
3.2投资风险
随着百货店定位明确，以及国内消费需求增长，百货业呈现景气回升态势，而且从分析来看百货业景气仍将持续。但是，我们也必须看到，超市、专业专卖店等新型业态的发展对百货业发展带来的较大竞争压力。
从国内发展情况来看，尽管近年来百货业保持了较快发展速度，但是其在总体零售中的市场份额却在持续下降。2003-2006年，限额以上连锁零售企业中百货店经营面积比重由20.6%下降至10.82%；销售额所占比重则由17.56%下降至9.77%。从发达国家零售业发展来看，百货业在整体零售中的比重也处于较低水平。2003年美国百货零售比重仅为3.6%。
因而，百货业的发展需要更加注重消费需求的变化，更加注重经营效率之提升，在业态调整与连锁整合中取得发展。
3.3估值分析：内资百货企业具备估值优势
数据显示，内地主要百货企业估值水平与香港市场对内资百货企业的估值水平基本接近。两地市场对百货企业均给与较高估值，反映了市场对内地百货业未来发展的良好预期。另一方面，从内地上市百货企业来看，资产增值、资产注入、其他股权投资及股权激励等因素，也是提升内地百货企业未来投资价值的重要方面。我们重点看好两方面的百货企业：一是在业态转型与连锁整合方面的领先企业，如"百联股份"、"大商股份"；二是具备明确资产注入预期，能够获得快速扩张的企业，如"重庆百货"、"银座股份"。
4.主要上市公司分析
4.1百联股份：着力发展购物中心
4.1.1店面快速扩张
2006年以来，公司加快了店面扩张。至2008年初，公司将新增营业建面63.96 万平米，较原先提高164%。
4.1.2扩张主力业态：购物中心
公司明确以"购物中心"业态作为扩张主力业态，很好的适应了当前百货零售发展的需要。2006年以来先后开业的购物中心建面达60.26万平米。
购物中心集百货零售、餐饮、娱乐为一体，较好满足顾客休闲、娱乐、购物需要，是现代百货发展的重要特征。2006年4月开业的"奥特莱斯品牌直销广场"去年亏损130万元，今年预期便可实现盈利超过600万元；2006年12月开业的"中环购物广场"销售形势也较为理想，反映了该业态较强的市场适应力。
4.2大商股份：具备良好的整合能力
4.2.1跨区域多业态快速发展
目前公司已形成百货店为主，大型综合购物中心、大型综合超市、电器、家居、餐饮娱乐多业态发展格局。公司"东北店网"的建设已经覆盖东北三省的40个城市，"华北店网"建设也在积极推进，目前已在济南、青岛、郑州、河南、烟台等地相继开店。
2006以来公司通过收购、租赁等方式新增商业建面超过60万平米，较2005年底扩张了近50%。
4.2.2定向增发推进扩张
2007年11月，公司公告拟非公开发行不超过3000-6000万股，发行价格不低于41.04元/股，合计募集资金20亿元，将主要用于几个商业项目的收购：
淄博商厦60%股权、自贡英祥商业、山西超世纪、庄河金龙大厦。收购项目均属当地较优质的零售资产，通过输入大商先进的管理经验和领先的业态模式，收购完成后可望为公司贡献30亿元销售收入和1.7亿元净利润，将成为公司未来3-5年新的利润增长点。
公司前身为渤海集团，2003年山东省商业集团入主，置入优质商业零售资产及业务，实现公司主营业务的根本转型，并更名"银座股份"。目前，公司零售主业发展顺利。2006-2007q3年主营业务收入同比增长32.49%和28.68%；净利润同比增长34.3%和86.25%。
4.3.2配股及集团资产注入提供持续成长动力
公司近期按照10配3股的比例实施配股，配股价22.78元/股。募资项目实施后，公司商业零售建面将增加18.62万平米，增幅近60%。值得注意的是，本次募资计划已启动对控股公司山东商业集团商业零售资产的整合。公司将用1.48亿元收购银座商城股份公司持有的滨州银座90%股权，该项目当年可给公司增加净利超过1300万元。同时公司也承诺，集团所属其他20多家门店在培育成熟之后，也将在2年内陆续整合进入上市公司，成为公司扩张的持续动力。
电子元件：08产业持续繁荣 关注2只龙头股(国金证券程兵)
投资要点
受惠于电子产品出货量增长与显示屏尺寸升级，12月份面板价格依然保持稳中有升态势；
手机(显示屏快速升级)、液晶电视(出货量高速增长)依然是产业应用中的最大亮点，同时，我们也不能忽视新的消费电子产品出现对显示屏市场的影响；
在显示屏需求方面，两大因素共同推动产业需求快速增长，我们认为未来全球TFT-LCD面板需求依然保持快速增长；
电子产品出货量的快速增长(手机、MP3等消费类电子产品快速增长；液晶电视的高速增长)；
电子产品显示屏的尺寸升级(手机用显示屏尺寸快速升级)；
然而，产能扩张依然理性，特别是在大尺寸显示屏需求旺盛的背景下，中小尺寸显示屏用面板产能扩张更加稀少，因此，我们认为未来中小尺显示屏用面板依然维持"供小于求"的局面，产业繁荣有望持续至2008年底；
从投资收益来说，大尺寸显示屏产业投资收益的绝对额远高于中小尺寸显示屏，只要大尺寸显示屏产业依然是供小于求，产能扩张仍将优先在大尺寸显示屏用面板上；
中小尺寸显示屏用面板产能增量大多数来自于3/4/4.5代线的转产，新建生产线较少；
我们更看好中小尺寸显示屏产业；
中小尺显示屏产业景气周期相对大尺寸显示屏产业更长；
相比大尺寸显示屏产业，我国企业在中小尺寸显示屏产业更有机会；
在A股上市公司，我们推荐莱宝高科；中小尺寸显示屏产业持续繁荣增强了莱宝高科募集资金项目的成功的可能，我们继续维持"买入"评级，给予42.75元的目标价位；
面板涨价有望持续至2008年年底
显示屏尺寸分类
大尺寸显示屏：10寸以上，应用领域较为简单，一般为电视、显示器与笔记本电脑，产品大多标准化制造；
中小尺寸显示屏：10寸以下，应用领域最为广泛，例如，手机、MP3/4、数码相机、便携式DVD等等；新的领域也层出不穷，例如，监视器等；产品大多为定制化制造；手机为主要应用领域，但MP3等消费电子快速增长，有赶超之势；
一般来说，4寸~10.2寸产品也称为中尺寸显示屏；
12月份面板价格依然持续上涨
大尺寸显示屏：显示屏尺寸升级加速；整体来看电脑显示器与笔记本应用领域供需平衡，但在某些产品供应依然紧张；液晶电视依然是大尺寸显示屏市场最大的看点，该领域的快速增长将继续带动市场需求增长；
显示器领域，20~22W寸用显示屏供应依然紧张，但19寸以下产品已将开始由短缺走向供大于求局面；
市场热点已逐步强化在15.4"显示屏上，这将导致14"产品价格压力较大，笔记本出货量增速日渐趋于平缓也是造成价格压力的一个原因；
液晶电视应用领域整体情况依然向好，26"为代表液晶电视需求依然超乎预期，强劲需求使得该类产品价格涨幅名列液晶电视面板第一；尽管32"液晶电视需求最为强劲，但在8代线、7.5代线即将投产的预期下，价格上涨并没有超越26"产品，然而即便是未来这些线投产依然无法完全解除目前供应紧张局面；46"显示屏产品价格依然保持下跌状态，下跌动力来自于46"液晶电视售价依然过高；
中小尺寸显示屏：显示屏尺寸快速升级的威力；MP3/4、数码相机与数码相框等异军突起，市场依然供小于求；..手机市场显示屏尺寸升级十分迅速，1.8"与1.5"产品增速开始放缓，2.0"~3.0"显示屏需求快速增长，目前小型模组厂已无法获得这些尺寸产品用面板；
数码相框、便携式DVD(包括车载)的高速增长，极大的释放了7"、10"显示屏需求，这使得这类产品价格依然保持上涨趋势，价格走势好于小尺寸显示屏；
MP3、数码相机的快速增长，不仅在数量上增加了2.0"/2.2"显示屏的消耗，而显示屏升级(除了显示屏尺寸升级，更有显示屏品质升级)
更对手机显示屏市场造成显著的比价效应，因此，只要该类产品价格不出现下滑，手机用显示屏价格依然可以保持稳健；
优先选择中小尺寸显示屏产业价值链上游企业
中小尺寸显示屏产业，我国产业突破最佳点
相比大尺寸显示屏产业，我们更看好中小尺寸显示屏产业；
相比大尺寸显示屏产业，中小尺寸显示屏产业景气周期更长；
中小尺寸显示屏应用领域广泛，新的产品层出不穷，显示屏出货量需求更加旺盛与持续；
相比液晶电视等电子产品，以手机为代表的消费类电子产品显示屏尺寸升级更加迅速，这更加放大了其对面板的市场需求；
自2005年起，两年内，中小尺寸显示屏用面板产能投资十分稀少，产能扩张十分有限，更为重要的是，在大尺寸显示屏用面板持续繁荣的背景下，原有的面板生产企业更把企业战略方向聚焦于大尺寸显示屏用面板生产线，未来产能扩张相比大尺寸显示屏用面板更加理性；
相比大尺寸显示屏产业，我国企业在中小尺寸显示屏产业更有机会；
相对于大尺寸显示屏产业，2.5代与4.5代线生产效率最佳，产业技术成熟，将使得我国企业更有突破的可能性；
从产品应领域来看，中小尺寸显示屏应用领域广，且新的应用领域层出不穷，这有效回避了我国企业偏小，投资有限的缺陷，同时，广泛的应用领域增强了中小尺寸显示屏产业的定制化需求，这有助于我国企业寻找合适的经营模式，实现差异化竞争模式；
而如上节所说，大部分的中小尺寸显示屏用面板供应商将目光聚焦于大尺寸产业，由此所形成的产业间隙为我国企业带来良好的发展机遇；
在A股企业，我们更看好莱宝高科；
金果实业投资兴建2.5代TFT-LCD用CF，我认为以"外行+外行"的模式加大了其生产线成功的不确定性；
深天马A所参股的上海天马4.5代TFT-LCD面板生产线将是我国中小尺寸显示屏产业中首先获得成功的生产线，但由于4.5代线的产品特性决定了其主要市场依然在7"显示屏等市场，我们认为其长期竞争力还需要进一步的观察；
莱宝高科兴建的2.5代TFT-Array生产线是中小尺寸显示屏用面板的半成品，我们已从四个方面论述了该生产线将继续维持先前低投入高盈利的道路，而项目所体现的全新的产业模式更提升了公司的成长预期；
航运业：国际贸易总量增长 推荐4只龙头股(齐鲁证券张永攀)
投资要点
世界经济增长，以我国为代表的"金砖四国"经济持续增长，国际贸易总量增长，从而带动国际海运量呈现几何级数增长，航运供需矛盾突出，航运巨头从竞争走向竞合，航运业景气度持续上升，"国油国运"和"国矿国运"等国家战略实施，以及单底单壳油轮面临改装或淘汰等促使国内航运企业加大新运力扩张力度，汽车出口运输和半潜船运输成为未来特种杂货市场新看点，上市公司业绩增长底气十足
四大细分子行业景气周期不完全同步，2007年干散货市场出现有史以来的最大牛市，10月10日BDI指数突破万点并站稳在万点之上，预计全年日均值在6500点左右，同比增幅将远超出100%，特种杂货市场与干散货市场保持高度相关，集装箱运输市场蓄势待发，油运市场继续筑底，但季节性波动幅度加大，供需关系正在孕育积极变化。
基于需求旺盛、有效供给不足和运力紧张所形成的这一轮全球干散货运输市场的大牛市可以延续至2009年年中。预计2008年BDI指数全年日均值有望达到10000点左右，峰值可能接近15000点，与BDI指数高位运行相比，由于塞港造成市场效率的下降，与2007年相比，2008年干散运输行业利润率将有所下降。
集装箱运输属于寡头垄断市场，经过前几年恶性竞争的惨痛教训，集装箱航运寡头逐步意识到合作的重要性，开始从竞争走向竟合，通过价格联盟等方式稳定运价，随着供给增速逐步下降和需求增速稳步上升，以及港口拥堵消耗运力供给，2008年运价有望继续稳中见升，预测2008年运价增长10%左右，2009年运价有望明显上升，集装箱运输企业业绩对运价具有高度敏感性，
国际油运市场近三年持续低迷，一方面是由于新增运力过快，供过于求所致，同时也由于货主对油运运费具有很强的议价能力所致。
由于从2010年所有单底单壳油轮将完成拆解或改装，随着我国石油储备战略、"国油国运"战略的逐步落实和原油进口量的快速递增，预计油运市场机会出现在2008年和2010年，2009年面临新运力集中交付压力。LNG运输成为未来能源运输的新看点。
除内生增长外，行业整合和优质资产注入等外生力量成为推动行业发展和上市公司业绩增长的重要动力。资产注入作为重要投资主题，2008年在航运业将得到进一步深化，五大航运央企整合，集团优质资产注入将催生更多市场投资机会。
主要风险：油价的持续上涨将增加燃油成本压力，同时对航运需求也有抑制作用。人民币升值对有外币收入的航运企业构成减利因素，中美贸易摩擦升级和美国经济增长放缓，以及地区冲突等因素将直接或间接影响国际贸易总量和国际海运量，BDI运价指数在6-8月可能出现因为淡季而出现的季节性波动。出口退税率调整影响出口。
重点推荐新股中海集运和次新股中国远洋，关注南京水运和招商轮船。中海发展和中远航运在08年新增运力较少或无新增运力，可中性关注。
中海集运投资要点：新股，中海发展姊妹股，在集装箱运输行业具有较强竞争优势，在大势调整低点上市，发行价相对偏低而且合理，有资产注入预期，未来集装箱船东联合程度提高，行业进入上升周期，运价谨慎看涨。业绩对运价变化十分敏感，运价波动构成主要风险。预测07、08和09年EPS分别为0.28元、0.36元、0.48元。
中国远洋投资要点：次新股，中远集团资本运作平台，最优质的干散货资产注入完成后，形成干散货运输与集装箱运输两元主营业务结构，抗风险能力增强，08年干散货市场仍有望维持牛市格局，业绩高增长趋势不改，有后续资产注入预期，运价波动构成主要风险，预测07、08和09年EPS分别为1.5元、1.8元和2元。
南京水运投资看点：业务实现由江入海转型，有控股股东海运资产整体上市预期，运力扩张力度大，面临"国油国运"机遇，10年油运市场有望盘出底部，但缺乏从事远洋航运经验，新船订单价格低但新老运力综合成本不低，长江闲置资产处置和富余人员分流难度大，预测07、08和09年EPS分别为0.30元、0.45元和0.75元。
招商轮船投资看点：远洋运输经验丰富，面临"国油国运"新机遇，有意加入国内进口原油一程运输，08年LNG运输成为新看点，09年和10年将进入新运力集中交付期，2010年油运市场有望回暖，但公司旧有VLCC为单壳单底，面临维修改装或淘汰压力，预测07、08和09年EPS分别为0.29元、0.37元和0.48元。
1、航运市场出现新变化
发达国家和发展中国家在经济结构中的地位变化，国际经济秩序重构，世界制造业中心从发达国家向发展中国家转移，物流方向发生变化，中国因素在航运市场中继续扮演着举足轻重的作用，航运周期变化，调整时间变短，上升周期变长。
1.1世界经济增长推动全球航运市场走向繁荣
纵观世界经济发展历史，世界经济每增长1个百分点，海运量就上升1.6%，两者存在倍加关系。传统的航运市场与经济周期与海运贸易周期保持一致。
2001年后世界经济再次走向复苏，进入一轮上升周期，2004年全球经济增速超过5%，据国际货币基金组织预测，07年全球经济增长接近5%，连续五年保持强劲增长。尽管存在美国次贷危机，权威机构仍预测2008年全球经济增速仍有望接近5%。
1.2世界经济秩序重构，物流方向发生变化
20世界80年代之前，发达国家通过向发展中国家进口原材料，加工生产产成品，然后将产成品出口到发展中国家。
1.6铁矿石进口量占住半壁江山
中国进口货物中，铁矿石进口量占干散货进口量的半壁江山，2007年接近4亿吨，接近原油进口量的两倍。相应地，中国钢铁生产量保持强劲增速，人均GDP钢铁消费量为340千克，接近欧洲水平，但仍低于日本。
2、2008年航运行业三大子行业市场预测
2.1干散货市场：三力合推，08年仍将是干散货市场的牛市年
2.1.1市场分水岭落在2010年
2010年可能是市场分水岭。基于需求旺盛、有效供给不足和运力紧张所形成的这一轮全球干散货运输市场的大牛市可以延续至2010年。预计2008年BDI指数全年日均值有望达到10000点以上，峰值可能接近15000点，与BDI指数持续高位运行相比，由于塞港造成市场效率的下降，与2007年相比，2008年干散运输行业利润率将有所下降。
分析未来数年影响运力供求关系的种种因素，即使有超量新船涌入，2010年干散货航运市场有可能仍处在相对高位。按中国沿海干散货运输量从2006年5.76亿吨上升到2011年的8.5亿吨，年增幅为12%以上预测，运力需求增幅也至少应在12%以上。
我国近年来钢铁出口量增长迅速，中国将加快推进城市化建设和基础设施建设，铁路、地铁、公路、机场和港口建设需要消耗大量钢材。目前我国钢材消耗量仍低于日本和韩国等发达国家水平，预计2008年我国的矿石进口量有望保持10%左右的增长，将继续构成干散货运输需求的主力因素。
2.1.2 2009-2010年新船交付量大增
据英国克拉克森机构9月份统计，预期至2007年年底，全球万吨以上干散货船总运力将达6713艘合计3.95亿载重吨左右。全年交付量预期达到377艘/2898万载重吨，增幅为7.92%，预期2008年新船交付量为375艘合计2795万载重吨，稍低于2007年，主要是好望角型船交付量有所下降。2008年后情况出现明显变化，2009-2010年新船交付量大增。其中2010年海岬型船交付量是2007年的300%以上，较交付量明显上升的2009年也有近一倍升幅。这样大规模的运力一年之内涌入市场是前所未见的。
干散货船订单量截至2007年9月底已达现有船队总量的48%，这是一个创纪录的数据。在过去十年中，订单量占现有船队总量比例平均为24%。目前订单增速虽然已出现一定放缓，但仍超过交付速度，预期至今年年底可达船队的50%左右。
越来越多单壳VLCC船改装成为干散货船为运力急增火上浇油，但改装后的船舶其运能将有所减小。全球共有大约2000-2500万载重吨单壳VLCC在船体强度和船龄方面适宜改装，据J.P.摩根统计，截止2007年10月底已与船厂签订改装合同的有20余艘，一部分已经动工；另有10余艘在洽谈中，随着时间推移，预期改装船数量还将继续增长。2008-2009年有可能给干散货市场额外带来约750-1000万载重吨运力。另外，较小型的苏伊士型、阿夫拉型和巴拿马型油轮也在加入改装热潮。目前改装工程主要在中国船厂进行，完成一艘船的改装大约需时六个月。由于大型船厂普遍订单充积，无力接手过多改装订单，且改装工程复杂，非中小型船厂所能承担，正式完工的改装船仍较少。因此2009年才可能是改装船大举入市之时。此外，由于货种积载因素区别较大，可装20-30余万吨原油的VLCC改装后，每艘船装载铁矿石的能力为17-18万吨。
2.1.3中国沿海市场有效泄洪
25年老船在国际海运市场无成交纪录。自2009年起尽管运力增幅惊人，但由于市场上还有许多因素在明显地减轻高运力增长对市场的不利影响，并支持市场继续上行。中国沿海干散货运力需求强劲，可发挥泄洪作用。近几年来，每年都有2500-3000万载重吨新船进入航运市场，但拆解量却小得可怜。统计数据显示全球船队规模持续高速膨胀。但是统计在册的船只并非都在国际海运市场营运，查看近年成交纪录发现几乎看不到25年以上船龄的船舶成交。许多老龄船在从事中国国内沿海运输。
据统计，2006年一年仅从国际海运市场转入中国沿海运输的中小型干散货船只就达到三十艘以上，相当于去年全球巴拿马型和大小灵便型新船交付量的10%以上。鉴于国内运力紧张，国家目前有新规定出台，以免除关税等优惠政策，鼓励合资格的二手船进口转挂五星旗，从事沿海运输。
目前，全球远洋干散货运输量约为30亿吨，这意味目前中国国内干散货运输量已占全球运输量的20%左右，对远洋运力吸引力很大，影响力不可忽视。按中国沿海干散货运输量从2006年5.76亿吨上升到2011年的8.5亿吨，年增幅为12%以上预测(以中国经济增幅来看，这是一个极为保守的预测)，运力需求增幅也至少应在12%以上。
最近BDI指数在万点附近出现小幅震荡，但有效供给仍将存在很大缺口，因此08年BDI指数有望维持高位运行。
2.1.4从沿海(散货)运价指数看08年BDI指数
我国沿海(散货)综合运价指数作为BDI指数的影子指数，2008年有望承接2007年的上升势头，总体维持上升，继续与BDI指数保持联动。07年12月5日，该指数从2007年一季度末1600余点已攀升至2432.61点，直逼2600点，涨幅接近50%。如果从2006年年初1400点附近起算，则涨幅已接近70%。
从我国沿海分货种运价指数图看出，煤炭和粮食对中国沿海(散货)综合运价指数上涨贡献最大，而拉动BDI指数上涨的动力主要来自中国大量的矿石进口需求。
2.1.5特种杂货市场与干散货市场高度相关，汽车船运输和半潜船运输成为未来新增长点
特种杂货远洋运输的回程可以捎带矿石等干散货回国，形成去回两不空船的良性循环，从而加强了其与干散货市场的相关性。
近年来我国与非洲国家之间的经济往来明显升温，我国对非洲国家的机电、轻工等产成品出口增加，同时从非洲国家进口大量的原材料。2007年中国与南非的双边贸易额有望达到140亿美元，比去年增长40%以上，其中对南非的进口增幅达到70%以上。这些对特种杂货市场的活跃起到很大的推动作用。
中远航运未来的发展方向是一方面巩固多用途船市场，另一方面领先抢占汽车船市场和半潜船市场。
2.2集装箱市场：蓄势待发，运价决定收益，主要航线相继宣布上调运价，预计运价增长5-10%
2.2.1集装箱市场孕育上升
随着适箱货源的不断增加，集装箱运输正在成为一种占主流的贸易海运方式，2000年以来我国规模以上港口集装箱吞吐量每年以20-30%以上的速度递增，2007年11月28日我国集装箱吞吐量首超一亿标箱。2008年集装箱运价有望继续稳中见升，预测2008年运价将增长5-10%，2009年运价有望出现明显上升。
集装箱运输供给增速一直大于需求增速，运力处于过剩状态，但未来两年这种供需缺口差距将有所缩小，加之集装箱运输属于寡头垄断，客户较为分散，经过前几年恶性竞争的惨痛教训，集装箱航运寡头逐步意识到合作的重要性，开始从竞争走向竞合，通过价格联盟等方式稳定运价。
随着供给增速逐步下降和需求增速稳步上升，以及港口拥堵消耗运力供给，马士基租船经纪公司预言港口拥堵将成为决定未来集装箱船租价水平的决定性因素。
码头使用紧张已在2004年挑起过一轮运费上涨，同样的一幕完全有可能再次上演。目前集装箱船新造订单运力相当于现有集装箱船队运力的64.7%，达到了历史最高水平，而交船日期也已经排到了2011年下旬。预计将会有更多的订单涌向船厂。在这种新造船热情空前高涨的背景下，业内对租船市场未来走势的看法分成了两派。一派认为运力过剩，若不经受大的震荡调整则无法吸收如此多的新运力，另一派则认为供求相当，至少需要这些运力才能满足市场需求的增长，而且因码头基础设施不足而造成船舶排队等待泊位也将吸收掉一部分的运力，从而造成运力的紧张。譬如美国在港口基础设施上的投资就很不够。
2.2.2各大班轮公会纷纷发布上调运价公告
远东班轮公会预测2008年亚欧航线会更旺。据远东班轮公会(FEFC)预测，08年在其成员经营的亚洲至欧洲航线上，货量将继续保持19.3%的增长。另外，FEFC将提高亚欧西行航线运价，幅度为200-300美元/TEU。FEFC预计明年亚洲至北欧的货量将增长18.02%，至地中海西部市场的货量将增长19%，涨幅最大的地区将是地中海东部和黑海市场，预计可达25.4%。与此同时，明年FEFC拟在亚欧航线上增投21.1%的运力。
FEFC还宣布将从2008年1月起，对由亚洲基本港(不包括日本)至北欧、波罗的海、斯堪的那维亚半岛及地中海的干箱及冷冻箱货物上调200美元/TEU的运价，由东南亚港口至上述地区的货物则上调300美元/TEU。东南亚的新加坡、巴生港、丹绒帕拉帕斯这几个港口则列入基本港，运价上调幅度仍按照200美元/TEU。
CTSA计划大幅上调运费。加拿大跨太平洋运价稳定协议组织(CTSA)集装箱班轮公司成员计划2008年大幅上调运费，应对运营成本增加、美元贬值和全球油价上涨。上述因素将影响到明年运费谈判，而该组织11个船员公司希望通过征收燃油附加费改善赢利能力。
亚洲-南美西岸运协2008年1月起调高紧急燃油附加费(EFS)。运协公告指出，自2008年1月1日起，亚洲-南美西岸运协的紧急燃油附加费(EFS)将由630美元/TEU调整为774美元/TEU，其后每月将自动审核变更。但调整事项对运协各成员公司并无约束力，成员公司有权自主行事。
AADA宣布明年三阶段运费恢复计划。亚澳运费协会(AADA)日前宣布明年三个阶段运费恢复计划及旺季附加费。从明年1月19日起，第一阶段运费恢复方案为每TEU运价加收200美元；从明年7月1日起将实施第二阶段运费恢复方案，每TEU加收350美元；从明年9月15日起实施的第三阶段运费恢复方案，每TEU加收350美元。该组织还将视运力供求情况，征收旺季附加费，每TEU加收250美元。上述方案适用于中国大陆、香港及台湾地区各港口到澳洲各港口的货物。
马士基将上调北美/中东/印度洋航线运价，从2008年1月1日起运价上调120美元/TEU和160美元/FEU。
2.2.3业绩对运价的敏感系数接近10倍
运价对收益影响显著。集装箱运输企业业绩对运价具有高度敏感性，周期特征明显，运价水平决定了收益水平。由于集装箱运输行业平均毛利水平只有15%左右，其业绩对运价的敏感系数接近10倍，即运价每上涨1%，净利润增幅将达到10%左右，相反运价每下跌1%，净利润降幅将达到10%左右。
中国出口集装箱综合运价指数基本可以反映国际集装箱运价变化情况。该指数从2007年一季度末不足1000点企稳回升，12月7日上升至1156.24点，涨幅接近20%。尽管目前集装箱运价回升力度有限，但由于集装箱运输的微利属性，以及业绩对运价波动的敏感性，其能够维持一种持续的缓慢回升已非常难得。随着行业竞争更加理性和有序，未来应可继续谨慎看涨。
2.3油运市场2008年震荡中孕育机会，2009年面临新运力集中释放压力，2010年有望走出周期性拐点
2.3.1油运市场利好与利空胶着
一方面，2010年所有单壳油轮都将完成淘汰，供求关系将出现积极变化，另一方面，随着我国石油储备战略的逐步落实，我国石油储备将由目前的7天提高至90天，我国石油进口量每年有望保持两位数增长，同时"国油国运"战略的实施将逐步提高我国油轮运输企业的运输量。
但同时由于油轮新运力交付集中在09年，09年运力增长率达到11%，运力过剩状况在2010年前可能仍难以根本改观。
综合有利与不利因素分析，决定了油轮运输市场不可能长期低位运行，也不会在短期内彻底走强。市场机会可能出现在2008年、2010年及2010年后。
2.3.2超预期反弹可能提前到来
进入2007年11月份以来，原油运价和成品油运价双双触底反弹劲升，其中中东--远东航线W/S指数已经从一个月前的长时间趴在50-60点区域飙升至2007年12月13日的235点，涨幅接近300%，与2005年的高点持平，直逼2004年的历史高点，日租水平达到20万美元/日。其强劲反弹势头已经超出单纯季节性波动预期，从而给2008年的油运市场带来一线生机，油运市场超预期阶段性反弹可能提前到来。
2010年一方面由于单壳油轮将全部淘汰，另一方面新运力增速明显下降，加上强劲需求的推动，2010年起，全球油运市场可能出现周期性拐点。
LNG运输成为能源运输的新看点。中国第一条LNG船由招商轮船与其它公司合建，将于2008年元月交付，2008年下半年再交付两条，2009年再交付两条，招商轮船领先进军LNG运输市场成为公司的新看点。
3、外生力量
3.1行业整合与注资将加速推进
除积极扩张运力以图在未来的行业竞争中居于主动地位外，行业整合和优质资产注入等外生力量成为推动行业发展和上市公司业绩增长的重要动力。资产注入作为重要投资主题，2008年在航运业将得到进一步深化，五大航运央企整合，集团优质资产注入将催生更多市场投资机会。
至2010年中央企业将压缩至80-100家，5大航运央企很可能压缩为3家，央企整体上市是大势所趋。长航集团与中外运集团合并，招商轮船不再归属央企，甚至包括中远集团与中海集团的强强联合与重组合并，等等，这些都值得期待。
中远集团干散货资产注入中国远洋，中海发展收购中海集团干散货资产，这些都成为2007年的经典题材。2008年中海集运将收购中海集团旗下码头制(租)箱和物流资产，南京水运大股东海运资产拟整体上市，包括中国国航空在航空业的并购行动也有望实现实质性的推进。
3.2央企重组步伐加快
日前国务院批准两央企合并重组。中国海洋航空集团公司(简称中海航集团)被并入中国机械工业集团公司(简称国机集团)成为其全资子企业。国务院国资委履行出资人职责的企业由153户调整为152户。
2006年12月国资委发布了《关于推进国有资本调整和国有企业重组的指导意见》，其中明确提出，至2010年将把中央企业调整重组至80-100家。而国资委主任李荣融在2004年就曾表示，三年内国资委将根据利润水平、成本控制能力等因素构成的综合指标为中央企业排定座次，届时做不到行业前三名的，将被国资委强制重组。
不久前中国汽车工业总公司的各项资产清算工作完成后即被撤销，同时宣布的还有中国福马机械集团有限公司并入国机集团成为其全资子企业。
自国资委成立以来，已有23家央企实现了主营业务整体上市。
2007年央企重组大事件：4月13日，沈阳化工研究院并入中国中化集团公司，中国化工供销(集团)总公司并入中国海洋石油总公司；6月25日，中国中化集团与中国种子集团进行合并；7月20日，国资委批准中国中旅集团公司与中国港中旅集团公司合并，中国纺织工业设计院并入中国石油天然气集团公司；11月24日，常林股份、林海股份两公司正式发布重组公告，并入国机集团；11月28日，中国福马机械集团有限公司并入中国机械工业集团公司；中国汽车工业总公司撤销。12月，中海航集团并入国机集团。
4、行业负面因素
油价上涨增加航运成本，运价季节性波动风险，宏观调控抑制需求，以及人民币升值增加汇兑损失，同时人民币升值对出口形成抑制，进而影响贸易量和海运量
4.1高油价考验航运行业承受力
国际原油市场跌宕起伏，2007年11月21日摸高至100美元/桶，之后回落在90美元/桶附近盘整，人类进入高油价时代。2007年年初航油价格曾下调4次，但2007年10月1日起国内航油价格再度上调，上调幅度为20元/吨，调整后的指导价为5940元/吨，11月发改委又上调国内航线旅客运输燃油附加，800公里以下由50元上调为60元，800公里以上由80元上调为100元，并由此形成连锁反应，从航空波及到整个航运业。总之，严峻的油价形势对整个航运业构成威胁，增加了航运成本，同时抑制航运需求。
航运企业主要通过转嫁燃油成本给下游货主方式消化油价上涨压力。譬如，TSA将推出浮动燃油附加费。泛太平洋运价稳定协议(TSA)正在酝酿推出一种浮动制的燃油附加费，并计划延长下年度合同的服务期限。待2008年5月年度合同谈判重启动之时，TSA将寻求新一轮的涨价，具体方案为：亚洲至美西航线每FEU加收400美元；对亚洲经全水路或多式联运至美东每FEU加收600美元。除涨价外，班轮公司还计划将2008-2009年度服务合同的期限由原先的1年延长到14个月。如此一来，等来年他们再与客户谈判时，他们就能对随后开始的旺季的情况做出更准确的判断。马士基也将支持浮动燃油附加费。
4.2运价指数季节性波动风险
夏季通常是国际海运市场的淡季，过去多年经验看6-8月均是当年市场最低迷的时期，如2004年波罗的海干散货海运指数BDI指数最低点为当年6月22日2622点，2005年最低点为当年8月3日1747点。而冬季往往是航运业的旺季，如油运指数和BDI指数的高点一般出现在第四季度。
4.3出口退税率的调整
2008年宏观调控任务艰巨，其中有关抑制进出口的关税政策可能会继续对进出口贸易形成冲击，从而在一定程度上影响海运贸易需求。估计这种影响只是一种非实质性的影响，属于微调性质。
4.4汇兑损失
航运企业，尤其是从事远洋航运的航运企业一般都有数量可观的外币收入，尤其是以美元收入居多，由于人民币对美元处于持续升值过程中，势必产生汇兑损失，较有效的对冲办法是调整债务结构，增加美元负债和美元支出，但仍无法完全对冲由于人民币对美元持续升值所带来的损失。
5、行业估值
目前国内航运类上市公司的平均市盈率水平在25倍左右，国际上航运类上市公司的平均动态市盈率水平在15倍左右，挖掘行业上市公司的投资机会主要得从动态的业绩增长变化入手，寻找具有业绩爆发增长的潜力公司。
6、重点公司投资要点分析
6.1中海集运
投资要点：新股，中海发展姊妹股，在集装箱运输行业具有较强竞争优势，在大势调整低点上市，发行价相对偏低而且合理，有资产注入预期，运力将持续增加，未来三年新增运力交付期集中在2008年和2010年。未来集装箱船东联合程度提高，行业进入上升周期，运价谨慎看涨，公司将成为集装箱行业回暖的最大受益者，目前各大价格联盟公会纷纷推出2008年运价上调计划，整体运价升幅在10%左右，集运市场有望成为继2007年干散货市场火暴之后，2008年最具有爆发力的航运子市场。公司业绩对运价敏感，运价上调10%，则净利润有望实现翻番。运价波动构成主要风险，同时公司股本偏大，对业绩形成强稀释。保守预测07、08和09年EPS分别为0.28元、0.36元、0.48元。
6.2中国远洋
投资要点：次新股，中远集团资本运作平台，最优质的干散货资产注入完成后，形成干散货运输与集装箱运输两元主营业务结构，抗风险能力增强，同时收购资产增发行为将引入最坚定的机构投资者。08年干散货市场仍有望维持牛市格局，业绩高增长趋势不改，有后续资产注入预期，同时集运市场运价2008年存在上调动力。运价波动构成主要风险，预测07、08和09年EPS分别为1.5元、1.8元和2元。
6.3南京水运
投资看点：业务实现由江入海转型，有控股股东海运资产整体上市预期，运力扩张力度大，面临"国油国运"机遇，2010年油运市场有望盘出底部，但缺乏从事远洋航运经验，新船订单价格低但新老运力综合成本不低，长江闲置资产处置和富余人员分流难度大，预测07、08和09年EPS分别为0.30元、0.45元和0.75元。
6.4招商轮船
投资看点：远洋运输经验丰富，面临"国油国运"新机遇，有意加入国内进口原油一程运输，08年LNG运输成为新看点，09年和10年公司新运力进入集中交付期，08年和10年油运市场存在回暖契机。但公司旧有VLCC为单壳单底，面临维修改装或淘汰压力，预测07、08和09年EPS分别为0.29元、0.37元和0.48元。
军工装备：风光无限 强烈推荐7只龙头股(江南证券帅再先)
要点：
虽然时值正寒，然而本周军工股风光无限，西飞国际、中国卫星等龙头股涨幅远超过大盘下涨幅，充分显示作为高端制造业的投资价值。
我国非常重视国防科技工业，2008年国防科技工业资产证券化将加速，温家宝总理视察西飞集团及国防科工委领导的讲话已经初露端倪，我们预期军工股仍将有极好的表现。
本周BDI指数高位回落，但是新船价格依然坚挺。2007年我国造船业收入与利润同比大幅上涨，我们认为船舶制造业上市公司龙头依然具备投资价值。
西飞国际新签20架新舟60订单，按照毛利率35%计算，预计新增毛利将达到7亿元，将较大提升公司未来盈利，维持买入投资评级。
一、本周军工股表现抢眼
本周军工股风光无限，行业指数走势远远超出大盘接近20%，其中龙头股西飞国际、中国卫星等涨幅超过大盘10个百分点以上。
二、国防科技工业动态
国防科工委：国防科工委认为军工企业进一步深化改革的时机基本成熟，未来的目标，一是用五年左右的时间基本完成军工企业公司制股份制改造；二是到2010年末军工企业利用资本市场直接融资500-600亿元左右，军工上市公司销售收达到1800亿元左右；三是积极探索具有军工特色的法人治理结构，实现股东结构多元化，促进军工经济又好又快发展。
国防科工委的本次明确指示将积极稳妥利用资本市场对军工企业改制，实现寓军于民，投资主体多样化，给军工企业的资本运营指明方向，提高军企上市公司盈利能力，军工企业未来值得期待。
中国核工业建设集团：1月3日由中核建设集团471厂改制而成的中核动力设备有限公司在兰州成立。中核建设集团471厂始建于1959年，先后取得了甘肃省首个A级工业锅炉生产资质，开发了2.5兆瓦级陆上风力发电机组塔筒制造技术项目，开创了甘肃省参与核电设备制造的先河。
中国一航：12月29日，中国航空工业第一集团公司所属西安飞机制造公司与云南英安航空公司签订了20架新舟60飞机的购机合同，其中租赁购买10架，意向框架协议10架。首架飞机将于2008年5月交付并投入运营。
西飞集团：2007年西安飞机工业集团公司营业收入达到102.6亿元，其中航空业务收入85.5亿元，非航空民品收入11.1亿元，第三产业收入6亿元。利税突破8亿元，成为我国航空制造业首家收入超百亿的企业。
中国船舶工业：2007年1-11月份，我国规模以上船舶工业企业实现主营业务收入1901亿元，同比增长62%；利润总额185亿元，同比增长136%；工业经济效益综合指数达到213，同比提高55点。按行业小类分，船舶制造业企业实现利润总额113亿元，同比增长174%；船舶配套设备制造业企业实现利润总额9亿元，同比增长30%；船舶修理业企业实现利润总额63亿元，同比增长109%。
三、指数跟踪
1月3日，BDI指数报收8756，BDTI指数1827，BCTI指数1081，均呈现高位回落的走势，干散货运力紧张的状况有所缓解。但是新船价格依然坚挺。
四、重点跟踪公司动态
西飞国际(000768)：2007年12月28日，公司非公开发行股票的方案获得中国证监会批复，核准公司非公开发行股票(A股)不超过66,000万股。
2007年12月29日，西飞国际控股股东西飞集团与云南英安航空公司、中国一航国际租赁公司共同签署了购买租赁10架新舟60飞机合同，同时意向订购10架新舟60飞机。至此，新舟60国内外订单累计达到116架，其中确认订单56架，意向订单60架。
中国一航新市场战略引领国产支线飞机销售逆风飞扬。这将极大提高西飞国际的盈利水平。
2007年12月29日到30日，温家宝总理赴陕西省视察西飞集团公司，要求制造出在世界上有竞争力的大飞机。
力源液压(600765)：2007年12月27日，公司公告定向增发相关股权过户手续已于2007年12月17日办理完毕,而贵航集团3宗土地使用权证以及金江公司的房屋所有权证和土地使用权证的过户手续正在办理之中。2007年12月25日,公司办理完成本次资产认购的股权登记相关事宜。这一意味着此次定向增发注入的优质资产盈利在2007年进入合并报表，预期2007年公司每股收益达到0.61元。
贵航股份(600523)：2007年12月26日，公司公告非公开发行申请获中国证券监督管理委员会2007年12月19日证监发行字［2007］491号文《关于核准贵州贵航汽车零部件股份有限公司非公开发行股票的通知》批复核准。2006年华阳与万江合计净利润3826.07万元，收购资产的每股收益达到0.478元，大大增厚公司每股收益。公司2008年盈利将有较大提升。
洪都航空(600316)：2008年1月3日，洪都航空通过公司向不超过十名特定投资者非公开发行人民币普通股(A股)股票方案的议案：本次发行股票数量上限不超过7000万股(含7000万股),其中,公司控股股东中航科工以现金2.50亿元和关联方洪都集团以经评估的飞机业务相关资产净值3.50亿元(以经国有资产监督管理部门备案的评估结果为准)参与本次非公开发行的股份认购；本次非公开发行后,中航科工、洪都集团将合计持有公司不低于50%的股份。增发募集的现金将用于出口型L15教练机批量生产能力建设等10个项目,预计建设投资总额18.94亿元.其中出口型L15教练机项目拟投资7.89亿元,建设期三年,达产后可新增销售额10亿元和净利1.36亿元.预计给上市公司带来的每股收益增厚到0.6元。此增发意味着一定意义上的整体上市，增发后公司研发制造流程将更加完善,规模效益和协同效应将进一步发挥，且公司在飞机制造领域的核心竞争力将得到提升。
中航地产(000043)：2007年12月26日，中航地产为开发其在广东省惠东县竞得的一宗11.15万平方米的地块，决定与相关公司在惠州市投资设立"惠州市中航工业地产投资发展有限公司"(暂定名)，注册资本3000万元。其中，中航地产两家全资子公司深圳市中航工业地产投资发展有限公司、深圳市中航地产发展有限公司分别出资1530万元、1020万元，惠州大亚湾环亚实业有限公司出资450万元。
中国卫星(600118)：2007年12月28日，公司公告2007年度配股方案提示如下：本次配股以2007年12月19日(股权登记日)公司总股本22740.48万股为基数，每10股配售3股，配股价格为18.19元/股。
中船股份(600550)：2008年1月3日，公司公告根据上海世博会规划建设的需要,公司所属在江南造船(集团)有限责任公司厂区范围内的压力容器车间和机械制造车间需要搬迁,为此,公司在上海市长兴岛投资建设了两个新车间以满足生产要求。目前,公司长兴岛基地建设已基本完成,公司旧址车间搬迁工作正逐步展开,预计将在2008年一季度完成搬迁工作。由于搬迁补偿费尚未解决,但新车间建设已经开展,搬迁费用已实际发生,公司面临一定的资金压力。为保护公司及股东利益,公司实际控制人中国船舶工业集团公司决定在目前情况下无息为公司先行垫付部分搬迁补偿费用,待有关方面搬迁补偿有结论后再作最终调整和处理。实际控制人垫付数额19182万元。
天威保变(600550)：2008年1月3日公告2007年度业绩快报。公司2007年度营业收入约31.68亿元、净利润4.09亿元、每股收益0.56元。同时，天威保变2007年度对代*ST宝硕偿还逾期担保贷款，全额计提坏账准备，增提坏账6102万元，影响该公司2007年度净利润6102万元。
中核科技(000777)：2007年12月25日公司公告拟出资1500万元投资参股北京中核大地矿业投资有限公司。中核矿业是由中国核工业地质局及其下属单位11家股东发起投资设立的矿业投资有限公司，注册资本1亿元。由于中国核工业地质局及其下属单位的主管单位为公司控股股东中国核工业集团公司，因此公司本次投资参股事项构成关联交易。公司通过出资1500万元来认购1500万股中核矿业股份，出资到位后将持有中核矿业15%股权。这意味公司将向矿资源领域拓展，提升公司盈利空间。
深天马A(000050)：公司TFT-LCD面板4.5代线建设顺利,有望抢占中小尺寸市场高点，已点火试产出，第一块7英寸TFT-LCD面板,预计2008年二季度开始量产,三季度起可达设计产能，公司盈利将超预期。
北方创业(600967)：股东内蒙古一机公司实现年营业收入百亿元，成为内蒙古自治区装备制造业和兵器工业集团第一个过百亿元的工业企业。作为公司主导产业的北奔重卡，继去年突破万台大关后，今年完成1.5万台的产销目标，并实现出口超过4000台，成为拉动公司车辆核心业务迅猛发展的中坚力量。对其旗下北方创业将带来协同效应的有利影响。
3.1投资要点：业态转型及连锁整合能力
如前所述，百货业发展存在业态转型与重新定位，以适应现代零售业发展与消费升级之需要。因而，百货企业能否适应现代百货业发展要求，由"商品经营"向"现代百货业态经营"转型，成为考察零售企业发展的重要因素。
与此同时，"连锁化、规模化、集约化"经营也是百货企业获得竞争优势的重要方面。百货连锁经营的核心是生产要素的集约和标准化配置，主要是品牌商品资源的渠道管理、门店作业的标准化管理和选址定位标准及立地条件的品牌化管理，这样有利于克服传统百货业单店经营的孤军奋战、势单力薄的弊病，形成对品牌供应商的销售规模优势和目标客户认同能力，提升核心竞争力。当前国内百货企业经营分散的现状，给了优势企业进行集中与整合的机会。具备业态优势与连锁锁整合能力的企业将会获得更大发展空间。
3.2投资风险
随着百货店定位明确，以及国内消费需求增长，百货业呈现景气回升态势，而且从分析来看百货业景气仍将持续。但是，我们也必须看到，超市、专业专卖店等新型业态的发展对百货业发展带来的较大竞争压力。
从国内发展情况来看，尽管近年来百货业保持了较快发展速度，但是其在总体零售中的市场份额却在持续下降。2003-2006年，限额以上连锁零售企业中百货店经营面积比重由20.6%下降至10.82%；销售额所占比重则由17.56%下降至9.77%。从发达国家零售业发展来看，百货业在整体零售中的比重也处于较低水平。2003年美国百货零售比重仅为3.6%。
因而，百货业的发展需要更加注重消费需求的变化，更加注重经营效率之提升，在业态调整与连锁整合中取得发展。
3.3估值分析：内资百货企业具备估值优势
数据显示，内地主要百货企业估值水平与香港市场对内资百货企业的估值水平基本接近。两地市场对百货企业均给与较高估值，反映了市场对内地百货业未来发展的良好预期。另一方面，从内地上市百货企业来看，资产增值、资产注入、其他股权投资及股权激励等因素，也是提升内地百货企业未来投资价值的重要方面。我们重点看好两方面的百货企业：一是在业态转型与连锁整合方面的领先企业，如"百联股份"、"大商股份"；二是具备明确资产注入预期，能够获得快速扩张的企业，如"重庆百货"、"银座股份"。
4.主要上市公司分析
4.1百联股份：着力发展购物中心
4.1.1店面快速扩张
2006年以来，公司加快了店面扩张。至2008年初，公司将新增营业建面63.96 万平米，较原先提高164%。
4.1.2扩张主力业态：购物中心
公司明确以"购物中心"业态作为扩张主力业态，很好的适应了当前百货零售发展的需要。2006年以来先后开业的购物中心建面达60.26万平米。
购物中心集百货零售、餐饮、娱乐为一体，较好满足顾客休闲、娱乐、购物需要，是现代百货发展的重要特征。2006年4月开业的"奥特莱斯品牌直销广场"去年亏损130万元，今年预期便可实现盈利超过600万元；2006年12月开业的"中环购物广场"销售形势也较为理想，反映了该业态较强的市场适应力。
4.2大商股份：具备良好的整合能力
4.2.1跨区域多业态快速发展
目前公司已形成百货店为主，大型综合购物中心、大型综合超市、电器、家居、餐饮娱乐多业态发展格局。公司"东北店网"的建设已经覆盖东北三省的40个城市，"华北店网"建设也在积极推进，目前已在济南、青岛、郑州、河南、烟台等地相继开店。
2006以来公司通过收购、租赁等方式新增商业建面超过60万平米，较2005年底扩张了近50%。
4.2.2定向增发推进扩张
2007年11月，公司公告拟非公开发行不超过3000-6000万股，发行价格不低于41.04元/股，合计募集资金20亿元，将主要用于几个商业项目的收购：
淄博商厦60%股权、自贡英祥商业、山西超世纪、庄河金龙大厦。收购项目均属当地较优质的零售资产，通过输入大商先进的管理经验和领先的业态模式，收购完成后可望为公司贡献30亿元销售收入和1.7亿元净利润，将成为公司未来3-5年新的利润增长点。
公司前身为渤海集团，2003年山东省商业集团入主，置入优质商业零售资产及业务，实现公司主营业务的根本转型，并更名"银座股份"。目前，公司零售主业发展顺利。2006-2007q3年主营业务收入同比增长32.49%和28.68%；净利润同比增长34.3%和86.25%。
4.3.2配股及集团资产注入提供持续成长动力
公司近期按照10配3股的比例实施配股，配股价22.78元/股。募资项目实施后，公司商业零售建面将增加18.62万平米，增幅近60%。值得注意的是，本次募资计划已启动对控股公司山东商业集团商业零售资产的整合。公司将用1.48亿元收购银座商城股份公司持有的滨州银座90%股权，该项目当年可给公司增加净利超过1300万元。同时公司也承诺，集团所属其他20多家门店在培育成熟之后，也将在2年内陆续整合进入上市公司，成为公司扩张的持续动力。
电子元件：08产业持续繁荣 关注2只龙头股(国金证券程兵)
投资要点
受惠于电子产品出货量增长与显示屏尺寸升级，12月份面板价格依然保持稳中有升态势；
手机(显示屏快速升级)、液晶电视(出货量高速增长)依然是产业应用中的最大亮点，同时，我们也不能忽视新的消费电子产品出现对显示屏市场的影响；
在显示屏需求方面，两大因素共同推动产业需求快速增长，我们认为未来全球TFT-LCD面板需求依然保持快速增长；
电子产品出货量的快速增长(手机、MP3等消费类电子产品快速增长；液晶电视的高速增长)；
电子产品显示屏的尺寸升级(手机用显示屏尺寸快速升级)；
然而，产能扩张依然理性，特别是在大尺寸显示屏需求旺盛的背景下，中小尺寸显示屏用面板产能扩张更加稀少，因此，我们认为未来中小尺显示屏用面板依然维持"供小于求"的局面，产业繁荣有望持续至2008年底；
从投资收益来说，大尺寸显示屏产业投资收益的绝对额远高于中小尺寸显示屏，只要大尺寸显示屏产业依然是供小于求，产能扩张仍将优先在大尺寸显示屏用面板上；
中小尺寸显示屏用面板产能增量大多数来自于3/4/4.5代线的转产，新建生产线较少；
我们更看好中小尺寸显示屏产业；
中小尺显示屏产业景气周期相对大尺寸显示屏产业更长；
相比大尺寸显示屏产业，我国企业在中小尺寸显示屏产业更有机会；
在A股上市公司，我们推荐莱宝高科；中小尺寸显示屏产业持续繁荣增强了莱宝高科募集资金项目的成功的可能，我们继续维持"买入"评级，给予42.75元的目标价位；
面板涨价有望持续至2008年年底
显示屏尺寸分类
大尺寸显示屏：10寸以上，应用领域较为简单，一般为电视、显示器与笔记本电脑，产品大多标准化制造；
中小尺寸显示屏：10寸以下，应用领域最为广泛，例如，手机、MP3/4、数码相机、便携式DVD等等；新的领域也层出不穷，例如，监视器等；产品大多为定制化制造；手机为主要应用领域，但MP3等消费电子快速增长，有赶超之势；
一般来说，4寸~10.2寸产品也称为中尺寸显示屏；
12月份面板价格依然持续上涨
大尺寸显示屏：显示屏尺寸升级加速；整体来看电脑显示器与笔记本应用领域供需平衡，但在某些产品供应依然紧张；液晶电视依然是大尺寸显示屏市场最大的看点，该领域的快速增长将继续带动市场需求增长；
显示器领域，20~22W寸用显示屏供应依然紧张，但19寸以下产品已将开始由短缺走向供大于求局面；
市场热点已逐步强化在15.4"显示屏上，这将导致14"产品价格压力较大，笔记本出货量增速日渐趋于平缓也是造成价格压力的一个原因；
液晶电视应用领域整体情况依然向好，26"为代表液晶电视需求依然超乎预期，强劲需求使得该类产品价格涨幅名列液晶电视面板第一；尽管32"液晶电视需求最为强劲，但在8代线、7.5代线即将投产的预期下，价格上涨并没有超越26"产品，然而即便是未来这些线投产依然无法完全解除目前供应紧张局面；46"显示屏产品价格依然保持下跌状态，下跌动力来自于46"液晶电视售价依然过高；
中小尺寸显示屏：显示屏尺寸快速升级的威力；MP3/4、数码相机与数码相框等异军突起，市场依然供小于求；..手机市场显示屏尺寸升级十分迅速，1.8"与1.5"产品增速开始放缓，2.0"~3.0"显示屏需求快速增长，目前小型模组厂已无法获得这些尺寸产品用面板；
数码相框、便携式DVD(包括车载)的高速增长，极大的释放了7"、10"显示屏需求，这使得这类产品价格依然保持上涨趋势，价格走势好于小尺寸显示屏；
MP3、数码相机的快速增长，不仅在数量上增加了2.0"/2.2"显示屏的消耗，而显示屏升级(除了显示屏尺寸升级，更有显示屏品质升级)
更对手机显示屏市场造成显著的比价效应，因此，只要该类产品价格不出现下滑，手机用显示屏价格依然可以保持稳健；
优先选择中小尺寸显示屏产业价值链上游企业
中小尺寸显示屏产业，我国产业突破最佳点
相比大尺寸显示屏产业，我们更看好中小尺寸显示屏产业；
相比大尺寸显示屏产业，中小尺寸显示屏产业景气周期更长；
中小尺寸显示屏应用领域广泛，新的产品层出不穷，显示屏出货量需求更加旺盛与持续；
相比液晶电视等电子产品，以手机为代表的消费类电子产品显示屏尺寸升级更加迅速，这更加放大了其对面板的市场需求；
自2005年起，两年内，中小尺寸显示屏用面板产能投资十分稀少，产能扩张十分有限，更为重要的是，在大尺寸显示屏用面板持续繁荣的背景下，原有的面板生产企业更把企业战略方向聚焦于大尺寸显示屏用面板生产线，未来产能扩张相比大尺寸显示屏用面板更加理性；
相比大尺寸显示屏产业，我国企业在中小尺寸显示屏产业更有机会；
相对于大尺寸显示屏产业，2.5代与4.5代线生产效率最佳，产业技术成熟，将使得我国企业更有突破的可能性；
从产品应领域来看，中小尺寸显示屏应用领域广，且新的应用领域层出不穷，这有效回避了我国企业偏小，投资有限的缺陷，同时，广泛的应用领域增强了中小尺寸显示屏产业的定制化需求，这有助于我国企业寻找合适的经营模式，实现差异化竞争模式；
而如上节所说，大部分的中小尺寸显示屏用面板供应商将目光聚焦于大尺寸产业，由此所形成的产业间隙为我国企业带来良好的发展机遇；
在A股企业，我们更看好莱宝高科；
金果实业投资兴建2.5代TFT-LCD用CF，我认为以"外行+外行"的模式加大了其生产线成功的不确定性；
深天马A所参股的上海天马4.5代TFT-LCD面板生产线将是我国中小尺寸显示屏产业中首先获得成功的生产线，但由于4.5代线的产品特性决定了其主要市场依然在7"显示屏等市场，我们认为其长期竞争力还需要进一步的观察；
莱宝高科兴建的2.5代TFT-Array生产线是中小尺寸显示屏用面板的半成品，我们已从四个方面论述了该生产线将继续维持先前低投入高盈利的道路，而项目所体现的全新的产业模式更提升了公司的成长预期；
航运业：国际贸易总量增长 推荐4只龙头股(齐鲁证券张永攀)
投资要点
世界经济增长，以我国为代表的"金砖四国"经济持续增长，国际贸易总量增长，从而带动国际海运量呈现几何级数增长，航运供需矛盾突出，航运巨头从竞争走向竞合，航运业景气度持续上升，"国油国运"和"国矿国运"等国家战略实施，以及单底单壳油轮面临改装或淘汰等促使国内航运企业加大新运力扩张力度，汽车出口运输和半潜船运输成为未来特种杂货市场新看点，上市公司业绩增长底气十足
四大细分子行业景气周期不完全同步，2007年干散货市场出现有史以来的最大牛市，10月10日BDI指数突破万点并站稳在万点之上，预计全年日均值在6500点左右，同比增幅将远超出100%，特种杂货市场与干散货市场保持高度相关，集装箱运输市场蓄势待发，油运市场继续筑底，但季节性波动幅度加大，供需关系正在孕育积极变化。
基于需求旺盛、有效供给不足和运力紧张所形成的这一轮全球干散货运输市场的大牛市可以延续至2009年年中。预计2008年BDI指数全年日均值有望达到10000点左右，峰值可能接近15000点，与BDI指数高位运行相比，由于塞港造成市场效率的下降，与2007年相比，2008年干散运输行业利润率将有所下降。
集装箱运输属于寡头垄断市场，经过前几年恶性竞争的惨痛教训，集装箱航运寡头逐步意识到合作的重要性，开始从竞争走向竟合，通过价格联盟等方式稳定运价，随着供给增速逐步下降和需求增速稳步上升，以及港口拥堵消耗运力供给，2008年运价有望继续稳中见升，预测2008年运价增长10%左右，2009年运价有望明显上升，集装箱运输企业业绩对运价具有高度敏感性，
国际油运市场近三年持续低迷，一方面是由于新增运力过快，供过于求所致，同时也由于货主对油运运费具有很强的议价能力所致。
由于从2010年所有单底单壳油轮将完成拆解或改装，随着我国石油储备战略、"国油国运"战略的逐步落实和原油进口量的快速递增，预计油运市场机会出现在2008年和2010年，2009年面临新运力集中交付压力。LNG运输成为未来能源运输的新看点。
除内生增长外，行业整合和优质资产注入等外生力量成为推动行业发展和上市公司业绩增长的重要动力。资产注入作为重要投资主题，2008年在航运业将得到进一步深化，五大航运央企整合，集团优质资产注入将催生更多市场投资机会。
主要风险：油价的持续上涨将增加燃油成本压力，同时对航运需求也有抑制作用。人民币升值对有外币收入的航运企业构成减利因素，中美贸易摩擦升级和美国经济增长放缓，以及地区冲突等因素将直接或间接影响国际贸易总量和国际海运量，BDI运价指数在6-8月可能出现因为淡季而出现的季节性波动。出口退税率调整影响出口。
重点推荐新股中海集运和次新股中国远洋，关注南京水运和招商轮船。中海发展和中远航运在08年新增运力较少或无新增运力，可中性关注。
中海集运投资要点：新股，中海发展姊妹股，在集装箱运输行业具有较强竞争优势，在大势调整低点上市，发行价相对偏低而且合理，有资产注入预期，未来集装箱船东联合程度提高，行业进入上升周期，运价谨慎看涨。业绩对运价变化十分敏感，运价波动构成主要风险。预测07、08和09年EPS分别为0.28元、0.36元、0.48元。
中国远洋投资要点：次新股，中远集团资本运作平台，最优质的干散货资产注入完成后，形成干散货运输与集装箱运输两元主营业务结构，抗风险能力增强，08年干散货市场仍有望维持牛市格局，业绩高增长趋势不改，有后续资产注入预期，运价波动构成主要风险，预测07、08和09年EPS分别为1.5元、1.8元和2元。
南京水运投资看点：业务实现由江入海转型，有控股股东海运资产整体上市预期，运力扩张力度大，面临"国油国运"机遇，10年油运市场有望盘出底部，但缺乏从事远洋航运经验，新船订单价格低但新老运力综合成本不低，长江闲置资产处置和富余人员分流难度大，预测07、08和09年EPS分别为0.30元、0.45元和0.75元。
招商轮船投资看点：远洋运输经验丰富，面临"国油国运"新机遇，有意加入国内进口原油一程运输，08年LNG运输成为新看点，09年和10年将进入新运力集中交付期，2010年油运市场有望回暖，但公司旧有VLCC为单壳单底，面临维修改装或淘汰压力，预测07、08和09年EPS分别为0.29元、0.37元和0.48元。
1、航运市场出现新变化
发达国家和发展中国家在经济结构中的地位变化，国际经济秩序重构，世界制造业中心从发达国家向发展中国家转移，物流方向发生变化，中国因素在航运市场中继续扮演着举足轻重的作用，航运周期变化，调整时间变短，上升周期变长。
1.1世界经济增长推动全球航运市场走向繁荣
纵观世界经济发展历史，世界经济每增长1个百分点，海运量就上升1.6%，两者存在倍加关系。传统的航运市场与经济周期与海运贸易周期保持一致。
2001年后世界经济再次走向复苏，进入一轮上升周期，2004年全球经济增速超过5%，据国际货币基金组织预测，07年全球经济增长接近5%，连续五年保持强劲增长。尽管存在美国次贷危机，权威机构仍预测2008年全球经济增速仍有望接近5%。
1.2世界经济秩序重构，物流方向发生变化
20世界80年代之前，发达国家通过向发展中国家进口原材料，加工生产产成品，然后将产成品出口到发展中国家。
1.6铁矿石进口量占住半壁江山
中国进口货物中，铁矿石进口量占干散货进口量的半壁江山，2007年接近4亿吨，接近原油进口量的两倍。相应地，中国钢铁生产量保持强劲增速，人均GDP钢铁消费量为340千克，接近欧洲水平，但仍低于日本。
2、2008年航运行业三大子行业市场预测
2.1干散货市场：三力合推，08年仍将是干散货市场的牛市年
2.1.1市场分水岭落在2010年
2010年可能是市场分水岭。基于需求旺盛、有效供给不足和运力紧张所形成的这一轮全球干散货运输市场的大牛市可以延续至2010年。预计2008年BDI指数全年日均值有望达到10000点以上，峰值可能接近15000点，与BDI指数持续高位运行相比，由于塞港造成市场效率的下降，与2007年相比，2008年干散运输行业利润率将有所下降。
分析未来数年影响运力供求关系的种种因素，即使有超量新船涌入，2010年干散货航运市场有可能仍处在相对高位。按中国沿海干散货运输量从2006年5.76亿吨上升到2011年的8.5亿吨，年增幅为12%以上预测，运力需求增幅也至少应在12%以上。
我国近年来钢铁出口量增长迅速，中国将加快推进城市化建设和基础设施建设，铁路、地铁、公路、机场和港口建设需要消耗大量钢材。目前我国钢材消耗量仍低于日本和韩国等发达国家水平，预计2008年我国的矿石进口量有望保持10%左右的增长，将继续构成干散货运输需求的主力因素。
2.1.2 2009-2010年新船交付量大增
据英国克拉克森机构9月份统计，预期至2007年年底，全球万吨以上干散货船总运力将达6713艘合计3.95亿载重吨左右。全年交付量预期达到377艘/2898万载重吨，增幅为7.92%，预期2008年新船交付量为375艘合计2795万载重吨，稍低于2007年，主要是好望角型船交付量有所下降。2008年后情况出现明显变化，2009-2010年新船交付量大增。其中2010年海岬型船交付量是2007年的300%以上，较交付量明显上升的2009年也有近一倍升幅。这样大规模的运力一年之内涌入市场是前所未见的。
干散货船订单量截至2007年9月底已达现有船队总量的48%，这是一个创纪录的数据。在过去十年中，订单量占现有船队总量比例平均为24%。目前订单增速虽然已出现一定放缓，但仍超过交付速度，预期至今年年底可达船队的50%左右。
越来越多单壳VLCC船改装成为干散货船为运力急增火上浇油，但改装后的船舶其运能将有所减小。全球共有大约2000-2500万载重吨单壳VLCC在船体强度和船龄方面适宜改装，据J.P.摩根统计，截止2007年10月底已与船厂签订改装合同的有20余艘，一部分已经动工；另有10余艘在洽谈中，随着时间推移，预期改装船数量还将继续增长。2008-2009年有可能给干散货市场额外带来约750-1000万载重吨运力。另外，较小型的苏伊士型、阿夫拉型和巴拿马型油轮也在加入改装热潮。目前改装工程主要在中国船厂进行，完成一艘船的改装大约需时六个月。由于大型船厂普遍订单充积，无力接手过多改装订单，且改装工程复杂，非中小型船厂所能承担，正式完工的改装船仍较少。因此2009年才可能是改装船大举入市之时。此外，由于货种积载因素区别较大，可装20-30余万吨原油的VLCC改装后，每艘船装载铁矿石的能力为17-18万吨。
2.1.3中国沿海市场有效泄洪
25年老船在国际海运市场无成交纪录。自2009年起尽管运力增幅惊人，但由于市场上还有许多因素在明显地减轻高运力增长对市场的不利影响，并支持市场继续上行。中国沿海干散货运力需求强劲，可发挥泄洪作用。近几年来，每年都有2500-3000万载重吨新船进入航运市场，但拆解量却小得可怜。统计数据显示全球船队规模持续高速膨胀。但是统计在册的船只并非都在国际海运市场营运，查看近年成交纪录发现几乎看不到25年以上船龄的船舶成交。许多老龄船在从事中国国内沿海运输。
据统计，2006年一年仅从国际海运市场转入中国沿海运输的中小型干散货船只就达到三十艘以上，相当于去年全球巴拿马型和大小灵便型新船交付量的10%以上。鉴于国内运力紧张，国家目前有新规定出台，以免除关税等优惠政策，鼓励合资格的二手船进口转挂五星旗，从事沿海运输。
目前，全球远洋干散货运输量约为30亿吨，这意味目前中国国内干散货运输量已占全球运输量的20%左右，对远洋运力吸引力很大，影响力不可忽视。按中国沿海干散货运输量从2006年5.76亿吨上升到2011年的8.5亿吨，年增幅为12%以上预测(以中国经济增幅来看，这是一个极为保守的预测)，运力需求增幅也至少应在12%以上。
最近BDI指数在万点附近出现小幅震荡，但有效供给仍将存在很大缺口，因此08年BDI指数有望维持高位运行。
2.1.4从沿海(散货)运价指数看08年BDI指数
我国沿海(散货)综合运价指数作为BDI指数的影子指数，2008年有望承接2007年的上升势头，总体维持上升，继续与BDI指数保持联动。07年12月5日，该指数从2007年一季度末1600余点已攀升至2432.61点，直逼2600点，涨幅接近50%。如果从2006年年初1400点附近起算，则涨幅已接近70%。
从我国沿海分货种运价指数图看出，煤炭和粮食对中国沿海(散货)综合运价指数上涨贡献最大，而拉动BDI指数上涨的动力主要来自中国大量的矿石进口需求。
2.1.5特种杂货市场与干散货市场高度相关，汽车船运输和半潜船运输成为未来新增长点
特种杂货远洋运输的回程可以捎带矿石等干散货回国，形成去回两不空船的良性循环，从而加强了其与干散货市场的相关性。
近年来我国与非洲国家之间的经济往来明显升温，我国对非洲国家的机电、轻工等产成品出口增加，同时从非洲国家进口大量的原材料。2007年中国与南非的双边贸易额有望达到140亿美元，比去年增长40%以上，其中对南非的进口增幅达到70%以上。这些对特种杂货市场的活跃起到很大的推动作用。
中远航运未来的发展方向是一方面巩固多用途船市场，另一方面领先抢占汽车船市场和半潜船市场。
2.2集装箱市场：蓄势待发，运价决定收益，主要航线相继宣布上调运价，预计运价增长5-10%
2.2.1集装箱市场孕育上升
随着适箱货源的不断增加，集装箱运输正在成为一种占主流的贸易海运方式，2000年以来我国规模以上港口集装箱吞吐量每年以20-30%以上的速度递增，2007年11月28日我国集装箱吞吐量首超一亿标箱。2008年集装箱运价有望继续稳中见升，预测2008年运价将增长5-10%，2009年运价有望出现明显上升。
集装箱运输供给增速一直大于需求增速，运力处于过剩状态，但未来两年这种供需缺口差距将有所缩小，加之集装箱运输属于寡头垄断，客户较为分散，经过前几年恶性竞争的惨痛教训，集装箱航运寡头逐步意识到合作的重要性，开始从竞争走向竞合，通过价格联盟等方式稳定运价。
随着供给增速逐步下降和需求增速稳步上升，以及港口拥堵消耗运力供给，马士基租船经纪公司预言港口拥堵将成为决定未来集装箱船租价水平的决定性因素。
码头使用紧张已在2004年挑起过一轮运费上涨，同样的一幕完全有可能再次上演。目前集装箱船新造订单运力相当于现有集装箱船队运力的64.7%，达到了历史最高水平，而交船日期也已经排到了2011年下旬。预计将会有更多的订单涌向船厂。在这种新造船热情空前高涨的背景下，业内对租船市场未来走势的看法分成了两派。一派认为运力过剩，若不经受大的震荡调整则无法吸收如此多的新运力，另一派则认为供求相当，至少需要这些运力才能满足市场需求的增长，而且因码头基础设施不足而造成船舶排队等待泊位也将吸收掉一部分的运力，从而造成运力的紧张。譬如美国在港口基础设施上的投资就很不够。
2.2.2各大班轮公会纷纷发布上调运价公告
远东班轮公会预测2008年亚欧航线会更旺。据远东班轮公会(FEFC)预测，08年在其成员经营的亚洲至欧洲航线上，货量将继续保持19.3%的增长。另外，FEFC将提高亚欧西行航线运价，幅度为200-300美元/TEU。FEFC预计明年亚洲至北欧的货量将增长18.02%，至地中海西部市场的货量将增长19%，涨幅最大的地区将是地中海东部和黑海市场，预计可达25.4%。与此同时，明年FEFC拟在亚欧航线上增投21.1%的运力。
FEFC还宣布将从2008年1月起，对由亚洲基本港(不包括日本)至北欧、波罗的海、斯堪的那维亚半岛及地中海的干箱及冷冻箱货物上调200美元/TEU的运价，由东南亚港口至上述地区的货物则上调300美元/TEU。东南亚的新加坡、巴生港、丹绒帕拉帕斯这几个港口则列入基本港，运价上调幅度仍按照200美元/TEU。
CTSA计划大幅上调运费。加拿大跨太平洋运价稳定协议组织(CTSA)集装箱班轮公司成员计划2008年大幅上调运费，应对运营成本增加、美元贬值和全球油价上涨。上述因素将影响到明年运费谈判，而该组织11个船员公司希望通过征收燃油附加费改善赢利能力。
亚洲-南美西岸运协2008年1月起调高紧急燃油附加费(EFS)。运协公告指出，自2008年1月1日起，亚洲-南美西岸运协的紧急燃油附加费(EFS)将由630美元/TEU调整为774美元/TEU，其后每月将自动审核变更。但调整事项对运协各成员公司并无约束力，成员公司有权自主行事。
AADA宣布明年三阶段运费恢复计划。亚澳运费协会(AADA)日前宣布明年三个阶段运费恢复计划及旺季附加费。从明年1月19日起，第一阶段运费恢复方案为每TEU运价加收200美元；从明年7月1日起将实施第二阶段运费恢复方案，每TEU加收350美元；从明年9月15日起实施的第三阶段运费恢复方案，每TEU加收350美元。该组织还将视运力供求情况，征收旺季附加费，每TEU加收250美元。上述方案适用于中国大陆、香港及台湾地区各港口到澳洲各港口的货物。
马士基将上调北美/中东/印度洋航线运价，从2008年1月1日起运价上调120美元/TEU和160美元/FEU。
2.2.3业绩对运价的敏感系数接近10倍
运价对收益影响显著。集装箱运输企业业绩对运价具有高度敏感性，周期特征明显，运价水平决定了收益水平。由于集装箱运输行业平均毛利水平只有15%左右，其业绩对运价的敏感系数接近10倍，即运价每上涨1%，净利润增幅将达到10%左右，相反运价每下跌1%，净利润降幅将达到10%左右。
中国出口集装箱综合运价指数基本可以反映国际集装箱运价变化情况。该指数从2007年一季度末不足1000点企稳回升，12月7日上升至1156.24点，涨幅接近20%。尽管目前集装箱运价回升力度有限，但由于集装箱运输的微利属性，以及业绩对运价波动的敏感性，其能够维持一种持续的缓慢回升已非常难得。随着行业竞争更加理性和有序，未来应可继续谨慎看涨。
2.3油运市场2008年震荡中孕育机会，2009年面临新运力集中释放压力，2010年有望走出周期性拐点
2.3.1油运市场利好与利空胶着
一方面，2010年所有单壳油轮都将完成淘汰，供求关系将出现积极变化，另一方面，随着我国石油储备战略的逐步落实，我国石油储备将由目前的7天提高至90天，我国石油进口量每年有望保持两位数增长，同时"国油国运"战略的实施将逐步提高我国油轮运输企业的运输量。
但同时由于油轮新运力交付集中在09年，09年运力增长率达到11%，运力过剩状况在2010年前可能仍难以根本改观。
综合有利与不利因素分析，决定了油轮运输市场不可能长期低位运行，也不会在短期内彻底走强。市场机会可能出现在2008年、2010年及2010年后。
2.3.2超预期反弹可能提前到来
进入2007年11月份以来，原油运价和成品油运价双双触底反弹劲升，其中中东--远东航线W/S指数已经从一个月前的长时间趴在50-60点区域飙升至2007年12月13日的235点，涨幅接近300%，与2005年的高点持平，直逼2004年的历史高点，日租水平达到20万美元/日。其强劲反弹势头已经超出单纯季节性波动预期，从而给2008年的油运市场带来一线生机，油运市场超预期阶段性反弹可能提前到来。
2010年一方面由于单壳油轮将全部淘汰，另一方面新运力增速明显下降，加上强劲需求的推动，2010年起，全球油运市场可能出现周期性拐点。
LNG运输成为能源运输的新看点。中国第一条LNG船由招商轮船与其它公司合建，将于2008年元月交付，2008年下半年再交付两条，2009年再交付两条，招商轮船领先进军LNG运输市场成为公司的新看点。
3、外生力量
3.1行业整合与注资将加速推进
除积极扩张运力以图在未来的行业竞争中居于主动地位外，行业整合和优质资产注入等外生力量成为推动行业发展和上市公司业绩增长的重要动力。资产注入作为重要投资主题，2008年在航运业将得到进一步深化，五大航运央企整合，集团优质资产注入将催生更多市场投资机会。
至2010年中央企业将压缩至80-100家，5大航运央企很可能压缩为3家，央企整体上市是大势所趋。长航集团与中外运集团合并，招商轮船不再归属央企，甚至包括中远集团与中海集团的强强联合与重组合并，等等，这些都值得期待。
中远集团干散货资产注入中国远洋，中海发展收购中海集团干散货资产，这些都成为2007年的经典题材。2008年中海集运将收购中海集团旗下码头制(租)箱和物流资产，南京水运大股东海运资产拟整体上市，包括中国国航空在航空业的并购行动也有望实现实质性的推进。
3.2央企重组步伐加快
日前国务院批准两央企合并重组。中国海洋航空集团公司(简称中海航集团)被并入中国机械工业集团公司(简称国机集团)成为其全资子企业。国务院国资委履行出资人职责的企业由153户调整为152户。
2006年12月国资委发布了《关于推进国有资本调整和国有企业重组的指导意见》，其中明确提出，至2010年将把中央企业调整重组至80-100家。而国资委主任李荣融在2004年就曾表示，三年内国资委将根据利润水平、成本控制能力等因素构成的综合指标为中央企业排定座次，届时做不到行业前三名的，将被国资委强制重组。
不久前中国汽车工业总公司的各项资产清算工作完成后即被撤销，同时宣布的还有中国福马机械集团有限公司并入国机集团成为其全资子企业。
自国资委成立以来，已有23家央企实现了主营业务整体上市。
2007年央企重组大事件：4月13日，沈阳化工研究院并入中国中化集团公司，中国化工供销(集团)总公司并入中国海洋石油总公司；6月25日，中国中化集团与中国种子集团进行合并；7月20日，国资委批准中国中旅集团公司与中国港中旅集团公司合并，中国纺织工业设计院并入中国石油天然气集团公司；11月24日，常林股份、林海股份两公司正式发布重组公告，并入国机集团；11月28日，中国福马机械集团有限公司并入中国机械工业集团公司；中国汽车工业总公司撤销。12月，中海航集团并入国机集团。
4、行业负面因素
油价上涨增加航运成本，运价季节性波动风险，宏观调控抑制需求，以及人民币升值增加汇兑损失，同时人民币升值对出口形成抑制，进而影响贸易量和海运量
4.1高油价考验航运行业承受力
国际原油市场跌宕起伏，2007年11月21日摸高至100美元/桶，之后回落在90美元/桶附近盘整，人类进入高油价时代。2007年年初航油价格曾下调4次，但2007年10月1日起国内航油价格再度上调，上调幅度为20元/吨，调整后的指导价为5940元/吨，11月发改委又上调国内航线旅客运输燃油附加，800公里以下由50元上调为60元，800公里以上由80元上调为100元，并由此形成连锁反应，从航空波及到整个航运业。总之，严峻的油价形势对整个航运业构成威胁，增加了航运成本，同时抑制航运需求。
航运企业主要通过转嫁燃油成本给下游货主方式消化油价上涨压力。譬如，TSA将推出浮动燃油附加费。泛太平洋运价稳定协议(TSA)正在酝酿推出一种浮动制的燃油附加费，并计划延长下年度合同的服务期限。待2008年5月年度合同谈判重启动之时，TSA将寻求新一轮的涨价，具体方案为：亚洲至美西航线每FEU加收400美元；对亚洲经全水路或多式联运至美东每FEU加收600美元。除涨价外，班轮公司还计划将2008-2009年度服务合同的期限由原先的1年延长到14个月。如此一来，等来年他们再与客户谈判时，他们就能对随后开始的旺季的情况做出更准确的判断。马士基也将支持浮动燃油附加费。
4.2运价指数季节性波动风险
夏季通常是国际海运市场的淡季，过去多年经验看6-8月均是当年市场最低迷的时期，如2004年波罗的海干散货海运指数BDI指数最低点为当年6月22日2622点，2005年最低点为当年8月3日1747点。而冬季往往是航运业的旺季，如油运指数和BDI指数的高点一般出现在第四季度。
4.3出口退税率的调整
2008年宏观调控任务艰巨，其中有关抑制进出口的关税政策可能会继续对进出口贸易形成冲击，从而在一定程度上影响海运贸易需求。估计这种影响只是一种非实质性的影响，属于微调性质。
4.4汇兑损失
航运企业，尤其是从事远洋航运的航运企业一般都有数量可观的外币收入，尤其是以美元收入居多，由于人民币对美元处于持续升值过程中，势必产生汇兑损失，较有效的对冲办法是调整债务结构，增加美元负债和美元支出，但仍无法完全对冲由于人民币对美元持续升值所带来的损失。
5、行业估值
目前国内航运类上市公司的平均市盈率水平在25倍左右，国际上航运类上市公司的平均动态市盈率水平在15倍左右，挖掘行业上市公司的投资机会主要得从动态的业绩增长变化入手，寻找具有业绩爆发增长的潜力公司。
6、重点公司投资要点分析
6.1中海集运
投资要点：新股，中海发展姊妹股，在集装箱运输行业具有较强竞争优势，在大势调整低点上市，发行价相对偏低而且合理，有资产注入预期，运力将持续增加，未来三年新增运力交付期集中在2008年和2010年。未来集装箱船东联合程度提高，行业进入上升周期，运价谨慎看涨，公司将成为集装箱行业回暖的最大受益者，目前各大价格联盟公会纷纷推出2008年运价上调计划，整体运价升幅在10%左右，集运市场有望成为继2007年干散货市场火暴之后，2008年最具有爆发力的航运子市场。公司业绩对运价敏感，运价上调10%，则净利润有望实现翻番。运价波动构成主要风险，同时公司股本偏大，对业绩形成强稀释。保守预测07、08和09年EPS分别为0.28元、0.36元、0.48元。
6.2中国远洋
投资要点：次新股，中远集团资本运作平台，最优质的干散货资产注入完成后，形成干散货运输与集装箱运输两元主营业务结构，抗风险能力增强，同时收购资产增发行为将引入最坚定的机构投资者。08年干散货市场仍有望维持牛市格局，业绩高增长趋势不改，有后续资产注入预期，同时集运市场运价2008年存在上调动力。运价波动构成主要风险，预测07、08和09年EPS分别为1.5元、1.8元和2元。
6.3南京水运
投资看点：业务实现由江入海转型，有控股股东海运资产整体上市预期，运力扩张力度大，面临"国油国运"机遇，2010年油运市场有望盘出底部，但缺乏从事远洋航运经验，新船订单价格低但新老运力综合成本不低，长江闲置资产处置和富余人员分流难度大，预测07、08和09年EPS分别为0.30元、0.45元和0.75元。
6.4招商轮船
投资看点：远洋运输经验丰富，面临"国油国运"新机遇，有意加入国内进口原油一程运输，08年LNG运输成为新看点，09年和10年公司新运力进入集中交付期，08年和10年油运市场存在回暖契机。但公司旧有VLCC为单壳单底，面临维修改装或淘汰压力，预测07、08和09年EPS分别为0.29元、0.37元和0.48元。
军工装备：风光无限 强烈推荐7只龙头股(江南证券帅再先)
要点：
虽然时值正寒，然而本周军工股风光无限，西飞国际、中国卫星等龙头股涨幅远超过大盘下涨幅，充分显示作为高端制造业的投资价值。
我国非常重视国防科技工业，2008年国防科技工业资产证券化将加速，温家宝总理视察西飞集团及国防科工委领导的讲话已经初露端倪，我们预期军工股仍将有极好的表现。
本周BDI指数高位回落，但是新船价格依然坚挺。2007年我国造船业收入与利润同比大幅上涨，我们认为船舶制造业上市公司龙头依然具备投资价值。
西飞国际新签20架新舟60订单，按照毛利率35%计算，预计新增毛利将达到7亿元，将较大提升公司未来盈利，维持买入投资评级。
一、本周军工股表现抢眼
本周军工股风光无限，行业指数走势远远超出大盘接近20%，其中龙头股西飞国际、中国卫星等涨幅超过大盘10个百分点以上。
二、国防科技工业动态
国防科工委：国防科工委认为军工企业进一步深化改革的时机基本成熟，未来的目标，一是用五年左右的时间基本完成军工企业公司制股份制改造；二是到2010年末军工企业利用资本市场直接融资500-600亿元左右，军工上市公司销售收达到1800亿元左右；三是积极探索具有军工特色的法人治理结构，实现股东结构多元化，促进军工经济又好又快发展。
国防科工委的本次明确指示将积极稳妥利用资本市场对军工企业改制，实现寓军于民，投资主体多样化，给军工企业的资本运营指明方向，提高军企上市公司盈利能力，军工企业未来值得期待。
中国核工业建设集团：1月3日由中核建设集团471厂改制而成的中核动力设备有限公司在兰州成立。中核建设集团471厂始建于1959年，先后取得了甘肃省首个A级工业锅炉生产资质，开发了2.5兆瓦级陆上风力发电机组塔筒制造技术项目，开创了甘肃省参与核电设备制造的先河。
中国一航：12月29日，中国航空工业第一集团公司所属西安飞机制造公司与云南英安航空公司签订了20架新舟60飞机的购机合同，其中租赁购买10架，意向框架协议10架。首架飞机将于2008年5月交付并投入运营。
西飞集团：2007年西安飞机工业集团公司营业收入达到102.6亿元，其中航空业务收入85.5亿元，非航空民品收入11.1亿元，第三产业收入6亿元。利税突破8亿元，成为我国航空制造业首家收入超百亿的企业。
中国船舶工业：2007年1-11月份，我国规模以上船舶工业企业实现主营业务收入1901亿元，同比增长62%；利润总额185亿元，同比增长136%；工业经济效益综合指数达到213，同比提高55点。按行业小类分，船舶制造业企业实现利润总额113亿元，同比增长174%；船舶配套设备制造业企业实现利润总额9亿元，同比增长30%；船舶修理业企业实现利润总额63亿元，同比增长109%。
三、指数跟踪
1月3日，BDI指数报收8756，BDTI指数1827，BCTI指数1081，均呈现高位回落的走势，干散货运力紧张的状况有所缓解。但是新船价格依然坚挺。
四、重点跟踪公司动态
西飞国际(000768)：2007年12月28日，公司非公开发行股票的方案获得中国证监会批复，核准公司非公开发行股票(A股)不超过66,000万股。
2007年12月29日，西飞国际控股股东西飞集团与云南英安航空公司、中国一航国际租赁公司共同签署了购买租赁10架新舟60飞机合同，同时意向订购10架新舟60飞机。至此，新舟60国内外订单累计达到116架，其中确认订单56架，意向订单60架。
中国一航新市场战略引领国产支线飞机销售逆风飞扬。这将极大提高西飞国际的盈利水平。
2007年12月29日到30日，温家宝总理赴陕西省视察西飞集团公司，要求制造出在世界上有竞争力的大飞机。
力源液压(600765)：2007年12月27日，公司公告定向增发相关股权过户手续已于2007年12月17日办理完毕,而贵航集团3宗土地使用权证以及金江公司的房屋所有权证和土地使用权证的过户手续正在办理之中。2007年12月25日,公司办理完成本次资产认购的股权登记相关事宜。这一意味着此次定向增发注入的优质资产盈利在2007年进入合并报表，预期2007年公司每股收益达到0.61元。
贵航股份(600523)：2007年12月26日，公司公告非公开发行申请获中国证券监督管理委员会2007年12月19日证监发行字［2007］491号文《关于核准贵州贵航汽车零部件股份有限公司非公开发行股票的通知》批复核准。2006年华阳与万江合计净利润3826.07万元，收购资产的每股收益达到0.478元，大大增厚公司每股收益。公司2008年盈利将有较大提升。
洪都航空(600316)：2008年1月3日，洪都航空通过公司向不超过十名特定投资者非公开发行人民币普通股(A股)股票方案的议案：本次发行股票数量上限不超过7000万股(含7000万股),其中,公司控股股东中航科工以现金2.50亿元和关联方洪都集团以经评估的飞机业务相关资产净值3.50亿元(以经国有资产监督管理部门备案的评估结果为准)参与本次非公开发行的股份认购；本次非公开发行后,中航科工、洪都集团将合计持有公司不低于50%的股份。增发募集的现金将用于出口型L15教练机批量生产能力建设等10个项目,预计建设投资总额18.94亿元.其中出口型L15教练机项目拟投资7.89亿元,建设期三年,达产后可新增销售额10亿元和净利1.36亿元.预计给上市公司带来的每股收益增厚到0.6元。此增发意味着一定意义上的整体上市，增发后公司研发制造流程将更加完善,规模效益和协同效应将进一步发挥，且公司在飞机制造领域的核心竞争力将得到提升。
中航地产(000043)：2007年12月26日，中航地产为开发其在广东省惠东县竞得的一宗11.15万平方米的地块，决定与相关公司在惠州市投资设立"惠州市中航工业地产投资发展有限公司"(暂定名)，注册资本3000万元。其中，中航地产两家全资子公司深圳市中航工业地产投资发展有限公司、深圳市中航地产发展有限公司分别出资1530万元、1020万元，惠州大亚湾环亚实业有限公司出资450万元。
中国卫星(600118)：2007年12月28日，公司公告2007年度配股方案提示如下：本次配股以2007年12月19日(股权登记日)公司总股本22740.48万股为基数，每10股配售3股，配股价格为18.19元/股。
中船股份(600550)：2008年1月3日，公司公告根据上海世博会规划建设的需要,公司所属在江南造船(集团)有限责任公司厂区范围内的压力容器车间和机械制造车间需要搬迁,为此,公司在上海市长兴岛投资建设了两个新车间以满足生产要求。目前,公司长兴岛基地建设已基本完成,公司旧址车间搬迁工作正逐步展开,预计将在2008年一季度完成搬迁工作。由于搬迁补偿费尚未解决,但新车间建设已经开展,搬迁费用已实际发生,公司面临一定的资金压力。为保护公司及股东利益,公司实际控制人中国船舶工业集团公司决定在目前情况下无息为公司先行垫付部分搬迁补偿费用,待有关方面搬迁补偿有结论后再作最终调整和处理。实际控制人垫付数额19182万元。
天威保变(600550)：2008年1月3日公告2007年度业绩快报。公司2007年度营业收入约31.68亿元、净利润4.09亿元、每股收益0.56元。同时，天威保变2007年度对代*ST宝硕偿还逾期担保贷款，全额计提坏账准备，增提坏账6102万元，影响该公司2007年度净利润6102万元。
中核科技(000777)：2007年12月25日公司公告拟出资1500万元投资参股北京中核大地矿业投资有限公司。中核矿业是由中国核工业地质局及其下属单位11家股东发起投资设立的矿业投资有限公司，注册资本1亿元。由于中国核工业地质局及其下属单位的主管单位为公司控股股东中国核工业集团公司，因此公司本次投资参股事项构成关联交易。公司通过出资1500万元来认购1500万股中核矿业股份，出资到位后将持有中核矿业15%股权。这意味公司将向矿资源领域拓展，提升公司盈利空间。
深天马A(000050)：公司TFT-LCD面板4.5代线建设顺利,有望抢占中小尺寸市场高点，已点火试产出，第一块7英寸TFT-LCD面板,预计2008年二季度开始量产,三季度起可达设计产能，公司盈利将超预期。
北方创业(600967)：股东内蒙古一机公司实现年营业收入百亿元，成为内蒙古自治区装备制造业和兵器工业集团第一个过百亿元的工业企业。作为公司主导产业的北奔重卡，继去年突破万台大关后，今年完成1.5万台的产销目标，并实现出口超过4000台，成为拉动公司车辆核心业务迅猛发展的中坚力量。对其旗下北方创业将带来协同效应的有利影响。
